本文最早撰写于年，已缺乏时效性，文中涉及上市公司仅做案例分析。

我们都知道一家上市公司会有不同的业务，每个业务增长的速度和成长的状态是不一样的，比如比亚迪这种股票，它有新能源汽车、燃油车、电子、电池。所以这些不同业务、不同业务的增长前景，估值及标准都不一样。那么我们在分析比亚迪是否有价值的时候，一定要把每一块业务分开进行估值，最后加总。这样我们才能真正精确地了解企业的核心价值，若仅看一个年报，就得出的结论是很笼统的、不精确的。即便是亏损的资产也是有价值的，比如在美国上市的一家中国创新药企——百济神州，以及复星医药子公司——复宏汉霖，这两家企业是中国创新药的龙头，但这两家企业一年的业绩都是亏损十几亿。若只看复宏汉霖的业绩，它甚至会抵消复星药业其他版块的盈利资产，最后显示出的净利润就会很低，那么用一个总净利润去乘以20-30倍的市盈率，得出的估值往往也是被低估的，因为复宏汉霖是亏损的，加总在集团公司的利润里，他会拖累整个集团公司的利润。

只有分拆估值才能真正地了解企业的内在价值，所以我们不能仅仅看表面的盈亏，而是要看它如何盈利、如何亏损。比如复兴医药前年的业绩下滑了，但它下滑的原因是因为加大了研发投入。这种研发投入更多的体现在了复宏汉霖等一些子公司，所以子公司业绩是亏损的。加大了研发投入，就导致了其显示的净利润会下滑。但其子公司的估值都是很高的，如果汇总到一起，就会发现市场给它的估值比较低，这就是真正被低估的企业。分拆估值是巴菲特对企业估值的核心策略，格雷厄姆门下的施洛斯曾说巴菲特善于将企业分拆进性估值。以后我们对企业进行估值一定要注意，不仅仅要看企业的盈亏，还要这个企业有多少资产、子公司及部门。

比如云南白药有牙膏的日化部门、白药系列部门、植物药部门、医药流通部门、普药部门。日化与药品是分开来布置的，这几个部门每一个部门都有培育期、成熟期和告诉增长期，也有已经成熟并进入缓慢期了，每一个部门所带来的的净利润以及净利润所体现的资产价值要分开来看。将它们分拆估值，最后加总，就能得出一个公司的总值。就像去衡量一个人的资产，肯定会把他的房产、银行存款、金融资产、包括所从事工作的现金流加总，才能精确得知这个人持有多少财富。

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